一張財報表挑出ESP為正、營業現金流卻是負值的公司

每當財報公布時,大多數投資人都只關注獲利數字或成長性。 其實,透過現金流量表檢視企業獲利品質,更能找到真正放心投資的標的。 檢視一家公司是否具有投資價值,「獲利能力」永遠是擺在第一且為最重要的指標,唯有獲利穩定成長的公司,才會在投資市場受到歡迎與肯定。而檢視獲利的最佳方法,當然就...

2025年7月31日 星期四

1526日馳

 

一、日馳技術門檻

  • 專利佈局
    日馳擁有包含「返馳功率變壓器通訊」等專利技術,顯示其在變速、驅動控制系統上具備一定創新能力。

  • 精密製造門檻高
    專注自行車傳動系統(內變速/外變速器),其製程精密、耐用度高,達到高階自行車品牌要求,不容易被新廠模仿。

  • 品牌與通路實力強
    擁有 SUNRACE 和歐洲知名品牌 Sturmey‑Archer,透過 OEM 與自有品牌深入進入歐洲、北美高階市場。

  • 競爭環境比較
    雖然 Shimano、SRAM 技術領先,但日馳以台灣製品質與 longstanding 專利配合品牌信任,在中高階細分市場建立起高進入門檻。


二、「週期性風險」?

  • 自行車非必要消費品,消費者交換頻率低,景氣好時訂單增加,景氣差時會急遽縮減。

  • OEM / ODM 客戶集中,若成車廠庫存高,需求砍單直接衝擊其營收。

  • 強烈季節性:每年春夏為旺季,冬季淡季明顯,造成營收不平均。

  • 原物料價格波動(鋁、鋼、不鏽鋼等)成本佔比高,漲價時毛利可能被壓縮。


三、目前庫存去化與接單回溫情況如何?

產業整體情況

  • 2022–2023 年自行車產業因疫情急單後庫存爆增,多家零組件廠商營收下降超過 50%,直至 2023 底仍在去庫存。

  • 2024 年中旬後,多家業者於 台中自行車週 展會中指出,新車接單年增約 80%,尤其是高階自行車與電動輔助自行車產品最旺,顯示市場景氣回暖初現跡象

日馳具體數據與走勢

  • 存貨週轉率與存貨週轉天數
    根據 Stock Analysis,2024 年存貨週轉率跌至約 0.42 次,明顯低於疫情前水準(2022 年約 1.21 次) StockAnalysis。換算存貨週轉天數偏高,顯示去庫存壓力仍存在。

  • 財務與經營狀況
    2024 全年 每股虧損約 NT$0.91,但 2025 年第一季營運轉盈,每股盈餘 NT$0.40(2024 Q1 則為虧損 NT$0.057) Simply Wall St+2Simply Wall St+2優分析UAnalyze+2

  • 營收恢復趨勢
    2024 年營收為約 720.7 百萬新台幣,下滑 27.6%;2025 年截至 3 月的最近 12 個月內累計營收 749.7 百萬,年增率為 –8.4%,營收虧損幅度縮小,顯示營運正逐步改善 StockAnalysis+1StockAnalysis+1

  • 負債與現金流風險
    許多報導指出日馳負債比偏高、去年現金流燒掉約 2.68 億,財務結構稍有壓力,儘管非不可修復,但屬潛在風險因素 Simply Wall StStockAnalysis

同業觀察(利奇/桂盟)

  • 類似日馳的零組件廠商利奇(1517)預估在 2025 年下半年、第四季可能出現明顯拉貨回補動能

  • 桂盟與日馳、利奇等皆於 2024 第三季開始營收回升,9 月營收已重返成長軌道,整體產業正逐步轉熱


四、完整綜合整理(包含補充內容)

項目狀況或分析
技術獨特性擁有專利技術、品牌與製造門檻高,不但具創新性,還不易被模仿
週期性風險消費性商品+OEM供應鏈,易受景氣變動與庫存週期影響
去庫存進度已從 2023 年底高存貨逐季回落,2025 Q1 存貨狀況改善中
營收與接單2025 Q1 明顯轉盈,營收下滑幅度縮小,接單開始回升但尚未爆發|同業情況預估下半年回補強勁
財務壓力存貨週轉率低、負債比偏高、現金流燒錢,為潛在風險
預測時序預期 2025 下半年至第四季成車廠重新拉貨,接單性量有機會明顯增長

五、投資觀察與策略建議

如你關心日馳是否具備中長期投資吸引力,可密切關注以下幾點:

  1. 存貨週轉率是否持續提升(週轉天數降至 500 天以下為重要指標)。

  2. 法人或整車廠釋出訂單回補訊號,如 Merida、美利達等品牌庫存補貨。

  3. 日馳自有品牌與 OEM 接單是否轉強,特別是電動自行車與高階市場。

  4. 全球主要市場銷售趨勢:歐洲、北美、高階電動自行車零件需求是否持續上升。

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