一張財報表挑出ESP為正、營業現金流卻是負值的公司

每當財報公布時,大多數投資人都只關注獲利數字或成長性。 其實,透過現金流量表檢視企業獲利品質,更能找到真正放心投資的標的。 檢視一家公司是否具有投資價值,「獲利能力」永遠是擺在第一且為最重要的指標,唯有獲利穩定成長的公司,才會在投資市場受到歡迎與肯定。而檢視獲利的最佳方法,當然就...

2019年8月12日 星期一

4766南寶

綠電、供給趨緊 碳纖、葉片樹脂行情俏 台塑、上緯、南寶添力


彭暄貽/台北報導
2022年5月3日 週二 下午4:03
中國今年能源政策對風電裝機抱持積極態度,低標裝機量為55GW、高標裝機量為70GW,優於去年裝機量47.57GW;太陽能裝機進度也持續拉升。伴隨中國市場裝機量回升及國際市場因經濟解封升溫,有助碳纖、葉片樹脂及EVA價量動能看俏;台塑(1301)、上緯投控(3708)、南寶(4766)及台聚(1304)、亞聚(1308)營運添力。

分析師指出,除EVA今年漲幅逾26%外,日本東麗因碳纖供應吃緊,調整部分客戶報價方式並反應落後補漲之銷售價格,加上市場供應仍維持緊張,後市行情看漲。中國今年若能排除供應鏈缺料問題,風機裝機量可望重拾成長,有利一波風電材料拉貨商機。

去年全球海上風電新增裝機量約21.1GW,中國佔近80%;全球陸上風電新增裝機量約72.5GW,中國也佔約42.34%。

廠商表示,全球碳中和議題持續發酵,依全球風能理事會預期,2025年海上風電年裝機量複合年增長率約30%,相當於每年需求增加5000~6000噸,碳纖供應吃緊,行情看漲。

台塑年產碳纖維8,750噸;規劃仁武碳纖擴建案,年產增加1,600噸,預估投資20億元。另與上緯合資設立新廠,以熱塑型碳纖材料、碳纖風電材料及輕量化車用碳纖材料為主要產品。

上緯除碳纖維持續增加國際風電大廠客戶外,上緯風電葉片樹脂也往下拓增,預期將切入風力葉片廠,有望透過合資等方式往下游整併。

南寶布局碳纖維複合材料主著眼高階筆電、自行車坐墊、碳纖維安全帽、汽車裝飾件等應用,也出貨至醫療用X光機、遊艇等領域的應用實績。

三動能拉抬,南寶看好明年營運起飛




「第二季是加護病房、第三季是普通病房、第四季看能否恢復健康。」一語道出南寶(4766)今年營運表現,受制於鞋廠狀況不佳,明顯壓抑營運動能,也讓公司轉而積極開拓營運觸角,包含:衛材事業、碳纖維複合材,且看好鞋用膠恢復動能,認為明年營運將開花結果、成長可期。

南寶以鞋用膠為大宗,生產地分散


南寶成立於1963年10月,為特用化學品之專業製造廠商。主要產品線分為四大類,第一類為鞋用膠:主要客戶為NIKE、Adidas等運動鞋品牌商,在客戶之鞋膠佔有率達50%以上,過去佔營收比重約40~45%。第二類則為特用接著劑:應用面極廣,包含紡織、衛材、木材、軟包材等,約佔營收比重約30-35%。第三類為建材用膠,第四類則為塗料事業。

由於接著劑應用領域分散且強調在地服務,因此公司目前於七國:包含台灣、中國大陸、越南、印尼、澳洲、馬來西亞等國家成立生產據點,共有20個廠房,並行銷超過50個國家,客戶數超過上萬家。

今年營運低點估在5月,後續看逐季回溫


南寶第二季營收僅33.46億元、季減10.41%、年減23%,創2017年第一季以來新低,其中,5月營收降至10.06億元、年減幅逾3成,公司表示,5月看來是今年營運低點,6、7月營收有望逐月往上,整體來說,第三季營運將較第二季成長,且有機會持平第一季,而目前鞋廠緩步復甦中,觀察第四季能否恢復健康,將有機會成為今年營運最好的一季。

南寶強調,過去30年,公司在鞋業耕耘最深,也因此鞋用膠佔營收比重高達4成以上,不過今年在疫情衝擊下,鞋用膠衰退幅度達20-30%,也明顯影響公司營運動能,這也讓南寶積極拓展觸角,朝新領域耕耘,挹注下一波動能。

其一,拓展特用接著劑應用,其中以衛材最具動能:

南寶過去在特用接著劑領域,市場相當多元分散,佔營收比重也維持3成以上水準,今年疫情干擾下,雖第二季營運亦降溫,但6月起回溫速度也較快。以今年上半年來看,鞋用膠佔營收比重縮小至38%,特用接著劑反而成長至35%,兩者比例明顯拉近。

南寶亦調整著力點,將特用接著劑應用領域鎖定五大目標,包含:衛材(防護衣、尿布、衛生棉)、感壓膠(光學膠、傳統膠帶)、木工、軟包材(塑膠膜類的軟包裝)、紡織(機能衣等)。其中,衛材領域動能最強,今年在疫情干擾,營收仍維持高個位數年增,佔營收比重亦拉升到1成左右,預估明年亦可望恢復20%以上成長,帶動公司營運走升。

其二、碳纖維複合材料可望開花結果:

南寶碳纖維材料具有可反覆加熱固化的優勢,相較於傳統碳纖維材料只能一次加工,具有更高的加工良率及便利性,且強度高。公司耕耘多年,但苦無出海口,有行無市,不過,今年起南寶與新團隊合資(南寶持股70%),於江蘇淮安設後段加工廠,該廠9月完工,將於第四季投產。

由於新團隊過去已與美系及陸系筆電大廠合作生產,且切入法拉利、藍寶堅尼等高級車內飾件訂單,與客戶關係緊密,且建立起信任度,使淮安廠目前已有訂單在手,待驗廠過後即可生產,預期明年放量。

其三、鞋材谷底已過,看好明年重拾動能:


製鞋業今年表現低迷,影響南寶動能降溫,不過公司認為5月已確定是谷底,目前運動品牌的成衣、布料供應鏈都動起來了,認為鞋類復甦應該也就是這2、3個月的事情,因此南寶看好鞋用膠領域第三季會較第二季好轉,第四季會再往上。

此外,鞋用膠每年固定維持3-5%的年成長、市況好一些會到7-8%的年增幅,南寶認為,疫情過後,健康、運動這概念會更深入生活,認為品牌庫存調整完成後,對鞋廠的拉貨動能一定會重啟,對明年的成長預估,是將較2019年的基期再高個位數成長。

明年營運動能起飛,獲利成長更強


南寶認為,今年營運低迷,但明年有望恢復成長動能,公司將以2019年為基期,力拚再往上成長。法人推估,明年營收可望較今年雙位數成長,毛利率方面,低油價趨勢下,毛利率可維持在27%以上水準,帶動獲利表現將優於營收成長。


樹脂大廠南寶今年第 1 季起,受惠 2020 年東奧效應,在球鞋廠商提早佈局下,鞋用黏著劑出貨動能比平常高出 3 至 5%。南寶看好,隨著奧運時間接近,下半年拉貨動能還會持續增溫,帶動黏著劑營收年增率上看雙位數。

此外,南寶看好中國市場發展潛力,加上因應當地客戶需求,規劃在中國再建置 1 座廠房,最快 2021 年前完工投產。且除現有產品外,新品佈局也逐步開花結果,光學膠今年預期目標量已達標、奈米塗料也將逐步放量,而碳纖維應用方面,正積極佈局汽車結構件市場,可望打入知名日系車廠。

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